تحلیل بنیادی شاخص دلار آمریکا

تحلیل بنیادی شاخص دلار آمریکا

31/05/1401 اقتصاد جهانی

 

پیش بینی بنیادی دلار آمریکا: فدرال رزرو بر اجلاس جکسون هول متمرکز است

پیش بینی هفتگی برای دلار آمریکا

• این هفته سمپوزیوم سیاست اقتصادی جکسون هول فدرال رزرو است و انتظار می رود سیاستگذاران لحن جنگ طلبانه و تهاجمی را به کار گیرند.
• سه مؤلفه بزرگ شاخص DXY، پوند انگلیس، یورو و ین ژاپن، با مشکلات خود دست و پنجه نرم می کنند که به قول معروف، این دلار آمریکا را بهترین خانه در یک محله بد تبدیل می کند.
• بر اساس شاخص احساسات مشتری IG، دلار آمریکا در آخرین هفته آگوست سوگیری متفاوتی دارد.

بررسی هفته گذشته دلار آمریکا

شاخص دلار آمریکا (DXY)، هفته گذشته بهترین هفته خود در سال 2022 را ثبت کرد و 2.3% افزایش یافت تا در بالاترین سطح تایم فریم هفتگی خود در سال 2022 بسته (close) شود.

سوال این است که چه مقدار از این افزایش به دلیل تاثیرات خود دلار بوده است و پاسخ، به طور خلاصه، تنها برخی از آنها: افزایش اندک اما معنی دار در بازدهی 2 ساله ایالات متحده، افزایش نوسانات تا پایان هفته و افزایش مستمر شانس افزایش نرخ بهره فدرال رزرو از جمله عوامل اثر گذار بر رشد هفتهی گذشته دلار بودند.

اما منبع اصلی تقویت دلار آمریکا ضعف در خارج از کشور بود: سه مؤلفه بزرگ شاخص DXY، پوند انگلیس، یورو و ین ژاپن، با مشکلات خود دست و پنجه نرم می‌کنند که به قول معروف باعث می‌شود دلار آمریکا، زیباترین خانه در یک محله بد باشد.

نرخ EURUSD در حدود 2.13 درصد کاهش یافت، نرخ GBP/USD تا 2.54 درصدکاهش یافت و نرخ USD/JPY به میزان 2.54 درصد افزایش یافت. با این حال، بار قدرت بیشتر دلار در روزهای آینده کاملاً بر دوش فدرال رزرو خواهد بود.

داده های اقتصادی ایالات متحده هنوز مهم است، اما…

پس از تقویم اقتصادی سبک‌ برای ایالات متحده تا اواسط ماه، این فهرست بار دیگر با حدود دوازده رویداد با درجه اهمیت متوسط و بالا اشباع شده است و در حالی که داده‌ها مهم هستند، واقعیت ساده موضوع این است که آنها احتمالاً در سمپوزیوم سیاست اقتصادی جکسون هول فدرال رزرو، به‌ویژه سخنرانی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو در روز جمعه، عقب‌نشینی خواهند کرد.

روز دوشنبه، 22 آگوست، شاخص فعالیت ملی فدرال رزرو شیکاگو ایالات متحده در ژوئیه در ساعت 12:30 به وقت گرینویچ منتشر خواهد شد.

در روز سه‌شنبه، 23 آگوست، گزارش فروش خانه جدید ژوئیه در ایالات متحده در ساعت 14 به وقت گرینویچ ارائه می‌شود. کاشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس در ساعت 23 به وقت گرینویچ سخنرانی خواهد کرد.

در روز چهارشنبه، 24 آگوست، آمار هفتگی درخواست وام مسکن ایالات متحده در ساعت 11 به وقت گرینویچ منتشر خواهد شد. سفارشات کالاهای بادوام ژوئیه ایالات متحده در ساعت 12:30 به وقت گرینویچ منتشر می شود. گزارش فروش خانه در جولای در انتظار ساعت 14 به وقت گرینویچ است.

در روز پنجشنبه، 25 آگوست، سمپوزیوم سیاست اقتصادی جکسون هول فدرال رزرو آغاز خواهد شد. در ساعت 12:30 به وقت گرینویچ، دومین قرائت گزارش تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سه ماهه دوم سال 22 منتشر خواهد شد، همانطور که آمار هفتگی ادعاهای بیکاری ایالات متحده منتشر خواهد شد.

در روز جمعه، 26 آگوست، سمپوزیوم سیاست اقتصادی جکسون هول فدرال رزرو ادامه خواهد یافت. شاخص قیمت PCE ژوئیه ایالات متحده در ساعت 12:30 به وقت گرینویچ منتشر خواهد شد، همانطور که آمارهای درآمد شخصی و مخارج شخصی ژوئیه ایالات متحده و گزارش موجودی های خرده فروشی ایالات متحده در ماه جولای منتشر خواهد شد.

پاول، رئیس فدرال رزرو، در ساعت 14 به وقت گرینویچ، زمانی که آخرین گزارش احساسات مصرف‌کننده میشیگان ایالات متحده در ماه آگوست ارائه می‌شود، سخنرانی خواهد کرد.

 

برآورد رشد تولید ناخالص داخلی فدرال رزرو آتلانتا در سه ماهه سوم سال 2022 (17 اوت 2022) (نمودار 1)

بر اساس داده‌های دریافتی در مورد سه ماهه سوم سال 22، پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی فدرال رزرو آتلانتا بر اساس داده‌های موجود تا 17 آگوست، سالانه +1.7 درصد است. علت این کاهش میزان رشد بخاطر افت میزان افزایش هزینه‌های مصرف شخصی در سه ماهه سوم از 2.7 درصد به 2.4 درصد است.

بازگشت خفیف افزایش نرخ ها

ما می‌توانیم با بررسی تفاوت هزینه‌های استقراض برای بانک‌های تجاری در یک افق زمانی خاص در آینده، اندازه‌گیری کنیم که آیا افزایش نرخ فدرال رزرو با استفاده از قراردادهای (contracts) یورو دلار قیمت گذاری می‌شود یا خیر.

نمودار 1 در زیر تفاوت هزینه‌های استقراض (اسپرد) را برای قراردادهای آتی (Futures) ماه جاری(آگوست) 2022 و دسامبر 2022 نشان می‌دهد تا اندازه‌گیری شود که نرخ‌های بهره تا پایان سال جاری به کجا می‌روند.

اسپرد  قراردادهای آتی یورو دلار (ماه اول تا دسامبر 2022) [آبی]، جوازهای اوراق 2s5s10s ایالات متحده [نارنجی]، شاخص DXY [قرمز]: بازه زمانی روزانه (اوت 2021 تا اوت 2022) (نمودار 1)

در چند هفته گذشته شانس افزایش نرخ بهره فدرال رزرو افزایش یافته است. در اول آگوست، تا پایان سال 2022 یک افزایش 25 واحدی پیش بینی می‌شد، با احتمال 34 درصد، می توانیم تا پایان سال شاهد دومین افزایش 25 واحدی نرخ نیز باشیم (در مجموع 50 واحد تا پایان سال).

در حال حاضر، افزایش نرخ 50 واحدی نیز به طور کامل کمرنگ شده است، با احتمال 29 درصد این امکان وجود دارد که حتی تا پایان سال شاهد سومین افزایش نرخ 25 واحدی نیز باشیم.

در کنار شتاب گرفتن استراتژی های با درآمد ثابت ارواق 2s5s10s در بازار قرار دادهای آتی، در شرایط کنونی بازار کاملا به حرف های فدرال رزرو گوش می دهد زیرا چندین سیاست گذار اصرار دارند که چرخه افزایش نرخ به پایان نرسیده است. تصور یک فدرال رزرو نسبتاً جنگ طلب تر، به بهبود اخیر در شاخص دلار آمریکا کمک می‌کند.

منحنی بازده خزانه داری ایالات متحده (1 ساله تا 30 ساله) (اوت 2020 تا اوت 2022) (نمودار 3)

شکل منحنی بازدهی خزانه داری ایالات متحده، به مراتب کمتر از هفته های اخیر معکوس شده است.

در کنار افزایش احتمال رشد نرخ بهره فدرال رزرو که بادی موافق برای افزایش شاخص دلار آمریکا است. نرخ‌های واقعی ایالات متحده (انتظارات نرخ اسمی کمتر از تورم) دوباره شروع به افزایش کرده اند و این مهم افزایش شاخص را تقویت می کند.

پیش‌بینی انتظارات فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره ضعیف‌تر از اوایل سال جاری است که خود نشان می‌دهد بیشتر رشد اخیر دلار آمریکا مربوط به مشکلات دریافت شده در خارج از کشور، به ویژه برای پوند انگلیس و یورو است.

شاخص CFTC COT موقعیت آتی دلار آمریکا (اوت 2020 تا اوت 2022) (نمودار 4)

در نهایت، با نگاهی به موقعیت‌یابی، طبق شاخص COT CFTC برای هفته منتهی به 16 اوت، سفته‌بازان موقعیت خالص دلار آمریکا را از 38635 قرارداد به 37968 قرارداد افزایش دادند. با وجود تعدیل در هفته‌های اخیر، موقعیت دلار آمریکا همچنان اشباع شده است و نزدیک به خالص‌ترین سطح خود از مارس 2017 باقی مانده است.